4月10日，虎牙直播正式向纽交所提交招股说明书，这也是国内第一家提交招股书的游戏直播平台。今年是视频收获的大年，B站、爱奇艺先后上市，虎牙、映客等平台已经完成招股书一步，而传言上市的还有斗鱼、快手等。考虑到今年小米等百亿级美元估值的中概股可能也会成功上市，届时资本市场流动资金“僧多粥少“，这时候大家上市比的就是速度。

从招股书看，虎牙2017年的总净收入为3.358亿美元，95%来自于直播收入，去年毛利润为3920万美元，净亏损为1550万美元。值得注意的是，招股书提及腾讯占股34.6%，按照其上个月4.6亿美元的投资额换算，虎牙估值约为13.3亿美元。

虎牙历年核心数据

活跃用户是B站一半，付费用户却是其两倍

招股书显示，虎牙直播去年的注册用户数有2亿人，比2016年增长了130%。但对于包括直播在内的视频网站而言，MAU（平均每月活跃用户）重要性则高于注册用户数。

去年Q4，虎牙移动端活跃用户3880万，同比增长47.6%。这个数字是刚刚上市的B站近1/2，后者去年第四季度活跃用户为7176万；是爱奇艺为4.2亿的1/12，可见游戏直播依然是偏小众的市场。

虎牙各项运营核心数据

但不容忽略的是，虎牙的用户粘性高于其他平台。招股书显示，虎牙用户在去年Q4共花15亿小时观看直播，比第四季度增长了33.5%。如果与用户数相除，相当于其每用户每天看直播花99分钟；相比之下，B站仅有76.3分钟；爱奇艺则是107分钟。考虑到一场游戏直播时长远不能跟一出电视剧相比，虎牙直播用户每天打开直播的频次会更高。而对于游戏，去年有数据报告显示，被称为“农药”的游戏《王者荣耀》用户日均使用时长47.2分钟，仅为虎牙直播的一半。

另外可做参考的还有付费率。虎牙去年第四季度的付费用户数为288万，比2016年同期增长了63%。相比之下，B站付费用户仅有107万；虎牙招股书显示，2017年第四季度ARPU值为247.6元，换算下来每天每位付费用户花2.75元。据广发证券的研究报告，B站目前游戏付费用户的年ARPU值仅为32元/年，也就是每天花0.08元，虎牙的人均花费数据相当于B站的34倍。

值得注意的是，在虎牙直播提及的六大增长策略中，第五个则是"与腾讯合作积极推广广告业务”。目前各家游戏直播平台的广告营收能力较弱也是一直被诟病的地方，腾讯先后入股了斗鱼、虎牙，再加上自身的企鹅电竞，其战略资源如何倾斜也将决定这块潜力收入的角逐。

虎牙的收入模式

虎牙招股书核心数据（人民币）

净营收

2017年21.848亿元增长174%2016年7.969亿元

视频直播营收

2017年20.695亿元2016年7.920亿元

广告和其他营收

2017年1.153亿元2016年4930万元

营收成本

2017年19.299亿元2016年10.946亿元

毛利润

2017年2.550亿元2016年毛亏损人民币2.977亿元

运营支出

2017年3.594亿元2016年3.284亿元

研发支出

2017年1.702亿元2016年1.883亿元

销售与营销支出

2017年8730万元2016年6870万元

运营亏损

2017年9490万元2016年6.261亿元

归属虎牙的净亏损

2017年8100万元2016年6.256亿元