12月26日，普思投资于官网发布了“熊猫投资纠纷处理结果”的公告，再度把王思聪和熊猫直播推至舆论的风口浪尖。

据公告宣称，“因提供连带担保，导致公司债务牵涉到个人，经过近2个月几十轮的磋商，熊猫互娱近20亿元的巨额投资损失将由普思投资及实际控制人王思聪承担。”

当所有人都盯着王思聪“创业失败，成为被执行人，母亲帮忙还债一个亿“的时候，这桩近20亿的投资损失却也带出了国内投资圈的乱象：PE投资明股实债。

那么为何王思聪的投资损失会高达近20亿元？据21世纪经济报道，这是因为王思聪在邀请私募基金投资入股熊猫互娱时，签订了溢价回购股权的担保协议。

此前界面新闻曾报道称，熊猫直播投资方之一的钜派投资，旗下有一个名为“钜大秀赢财股权投资基金”的产品，是单一投向熊猫TV的股权投资产品。

据中基协私募基金查询系统显示，钜大秀赢财股权投资私募基金成立于2016年12月，备案于2017年3月，托管人为国信证券。

该产品材料显示，“本基金确定转股后，PT公司承诺本基金取得不低于A轮投资人获得的所有权利，并由实际控制人王校长承诺本基金有权要求其回购股权”和“年化12%的回购承诺”。

这份协议中明显隐藏着一个大坑，那便是“年化12%的回购承诺”，翻译成人话便是，照12%的年化利息回购投资者当初认购的股份。

一般情况下，银行的中长期贷款利率在5%左右，然而协议中商定的年化利息竟高达12%，着实令人咋舌。

那么王思聪为何愿意支付如此高的利息？这里存在几种可能：其一，王校长认为自己能给投资人创造的回报率远超12%，所以才会有这种承诺；其二，彼时融资环境十分困难；其三，投资方看中了王思聪老爸的回购能力，即使项目失败，最后仍能收回本金以及一大笔利息。

谁知，王思聪他爸竟然没有出手相助。

除了“年化12%”这个大坑以外，“股权回购”也是另一个槽点。据21世纪报道称，“通常情况，不应签订所谓的溢价回购企业股权等担保兜底条款。这让股权投资行为变得形同虚设，成为实质上的债权投资。”一位PE机构投资总监直言。但在实际操作过程中，这类明股实债、明基实贷的做法相当普遍。

而知乎用户令狐冲便直言：本质上，这是一笔笔打着股权增资旗号的融资借款。

简单而言，这是一个于2015年入局直播行业的创业者，在公司经营不善倒闭后，因当初签署了溢价回购股权的担保协议而背负20亿债务的故事。

但人家身后有靠山，而且是中国首富。