文 | 手游那点事 | Rust
昨日（3月29日），港股游戏公司祖龙娱乐发布了2020年财报。期内公司实现营收12.09亿元，同比增长13.3%，经调整后净利润为2.19亿元，同比下滑38.3%。
经调整后净利润同比下滑一事无疑打击了投资者的信心，但祖龙娱乐这份财报中仍有不少亮眼的地方：截至2020年底，祖龙有3款游戏的总流水超过30亿元，5款游戏的总流水超过10亿元，还有6款游戏的首月流水超过1亿元，其中《龙族幻想》的全球累计流水已超过30亿元，游戏出海日本市场的表现可圈可点。
一、祖龙上市后首份财报：3款产品流水超30亿，6款游戏首月流水超1亿
根据财报显示，目前祖龙娱乐专注于开发MMORPG、SLG及其他类型的手游。截至2020年底，祖龙在逾170个地区市场（如香港、澳门、台湾、东南亚、韩国、日本、欧洲及美洲）推出15款手游，支持超过70个地区版本及14种语言。
回顾2020年全年，祖龙有不少老游戏流水表现十分突出。据财报显示，祖龙有3款游戏的总流水超过30亿元，5款游戏的总流水超过10亿元，还有6款游戏的首月流水超过1亿元（包括《鸿图之下》）。
而在2020年内，祖龙先后推出了《龙族幻想》海外版本以及《鸿图之下》，涵盖了MMORPG及SLG类型。
截至2020年底，《龙族幻想》上线不到18个月，全球累计流水已超过30亿元，全球累计注册玩家超过3200万。2020年内，祖龙娱乐在欧美、东南亚和越南这三个市场自主发行了《龙族幻想》海外版本，日本地区则交由腾讯发行。
就海外市场的表现来看，《龙族幻想》在日本市场表现颇为亮眼，上线后一度登上日本iOS 和Google Play游戏免费榜榜首。同时游戏2020年内大体保持在日本iOS游戏畅销榜TOP 150以内，每逢版本更新后排名更是冲上畅销榜TOP 50以内。
而另一款游戏《鸿图之下》的中国大陆地区版本交由腾讯独代，上线首日即荣登免费榜榜首，曾连续8日位居畅销榜前十名。
但游戏正式上线一个月后，其在中国iOS游戏畅销榜的排名便掉出了TOP 20以外。自2021年初至今，游戏最高排名只去到iOS游戏畅销榜第19名。这款由腾讯独代、甚至有梁朝伟作为代言人加持的游戏，其表现并未如想象中般出色。
不过祖龙表示，2021年内其发行团队将在日本、东南亚、韩国、欧美等国家和地区对《鸿图之下》进行自主发行。至于这款游戏在海外表现如何，则有待市场验证。
值得一提的是，2020年内祖龙娱乐有65.2%的收入来自海外，同比大涨129.1%至7.88亿元。但来自国内市场的收入为4.21亿元，同比下滑近42%。
在海外收入强劲增长的同时，国内收入却几乎腰斩。对此祖龙娱乐解释称，国内市场的收益减少主要是由于《鸿图之下》及《梦想新大陆》两款游戏延迟推出。
二、研发实力：研发人员逾千名，研发费用占比达45%
加码研发可以说是近两年整个游戏行业的共识，祖龙娱乐作为港股市场中典型的研发型公司，在研发上的投入自然十分大手笔。
根据财报显示，截至2020年底，祖龙娱乐共有1200名全职员工，其中约87%为研发人员。公司的绝大部分雇员位于中国，主要在北京总部，其余在成都、长春及上海。截至2020年12月31日止年度，雇员的薪酬及福利成本约为4.84亿元，同比上涨约35%。
而就研发费用占比来看，2020年内祖龙娱乐的研发支出达5.4亿元，在收入占比达45%。作为对比，心动2020年的研发费用在营收占比为23%，网易的研发费用在营收占比约为14%。在A股市场中，研发支出在总营收占比超过20%便称得上是“研发大户”。
对比之下，祖龙娱乐对于研发的重视程度无疑碾压了一众A股厂商。
三、技术力：《龙族幻想》等四款产品均用虚幻引擎打造
就技术力而言，祖龙娱乐早已与Epic Games建立起合作，同时旗下有多款作品均是由虚幻引擎所打造。可以说，祖龙娱乐是国内对UE4引擎有着丰富开发和实用经验的游戏厂商。
在2020年7月，祖龙娱乐便有四款游戏在Epic Games的展台上露面，分别是《龙族幻想》《鸿图之下》《梦想新大陆》以及《诺亚之心》。
《鸿图之下》作为首款由虚幻引擎4打造的SLG手游，在2020年11月的UOD（虚幻引擎技术开放日）大会上斩获唯一一个「虚幻引擎中国年度最佳游戏作品」奖。
《梦想新大陆》则是由虚幻引擎4开发的一款回合制MMORPG手游，祖龙娱乐利用虚幻引擎4技术打造了海岛、丛林、海底等多种各具特色的地域，并利用高光方向纠正技术，让PBR（基于物理的渲染）光照在回合的俯视视角下能够更好的表现材质。
四、未来产品储备：6款中重度游戏蓄势待发
而就未来产品储备而言，祖龙娱乐预期于2021年至2022年期间将在国内及全球各地推出6款MMORPG、SLG及其他类型的手游（不含于2021年1月已发行的一款回合制MMORPG手游《梦想新大陆》）。
其中《诺亚之心》交由腾讯独代，目前游戏在TapTap上评分达8.1分，预约人数超18万人。
就产品品类而言，祖龙娱乐所储备的游戏均属于中重度游戏，无论是用户数量、游戏生命周期还是收入规模都较为可观。
总结
自公司发布2020年财报后，昨日收盘祖龙娱乐股价下跌6.71%，市值约127亿元，今日公司股价亦继续微跌。财报中经调整后净利润同比下滑一事无疑打击了投资者的信心。
这也透露出研发型游戏公司对于产品的高度依赖：2020年内公司主要依靠老产品和《龙族幻想》海外版贡献营收，其余新品则表现平平，更出现了海外收入在总收入占比超过六成的现象。能否稳定持续地产出爆款，对于研发型公司的业绩表现起着十分关键的作用。
在加码研发的同时，祖龙娱乐还在发行业务上面屡屡发力。祖龙娱乐在财报中表示，2021年发行团队将在海外市场自主发行《鸿图之下》。2020年内公司在东南亚发行的《龙族幻想》已取得不错的成绩，结合公司的游戏储备与计划上线地区来看，未来祖龙娱乐还将继续加码发行业务。
虽说祖龙娱乐2020年内经历着研发支出增加、部分产品表现不佳等困境，但部分券商仍对这家研发型游戏公司给予了高于行业平均水平的估值。中泰证券曾在研报中表示对祖龙娱乐给出了44倍的估值，而心动、网易以及完美的估值则在20倍至40倍之间。
可以说，储备产品数量、产品品质、产品类型以及公司的研发支出均影响着资本市场对于研发型游戏公司的估值判断。而内容未按预定时间上线、变现情况不及预期等因素则严重影响公司的股价表现。
近两年内，不少游戏公司希望能够转型成研发型公司，但研发费用暴涨、人才缺乏、技术力薄弱等问题都让厂商头痛不已。纵使是祖龙娱乐这类本就注重研发的厂商，2020年内也面临着研发支出大涨导致净利润同比下滑的阵痛。所幸的是，在强大的研发团队和技术力的支撑下，未来两年的祖龙娱乐或许能够凭借自己的产品储备扳回一城。
