文 / 游戏那点事 Sam、Jimmy

今日（3月18日）港股盘后，腾讯控股对外公布2025年第四季度及全年财报，整体上看，第四季度腾讯依然保持着前三个季度的高速增长势头。

据财报数据显示，在25年Q4期间，腾讯营收同比增长13%至1943.71亿元；公司权益持有人应占盈利582.6亿元，同比增长14%。

具体到游戏业务，Q4期间国内市场游戏收入382亿元，同比增长15%，主要得益于《三角洲行动》《无畏契约》系列（PC端游以及手游），还有《鸣潮》带来的增量；

海外收入也延续了上个季度的增长势头，Q4期间国际市场游戏收入达到211亿元，同比增长32%（按固定汇率计算为31%），主要得益于Supercell旗下游戏、《PUBG MOBILE》以及《鸣潮》的收入增量贡献；

而从全年数据来看，腾讯的2025年全年营收突破了7517.66亿元，同步增长14%；公司权益持有人应占盈利突破2000亿关口，达到2248.42亿元，同比增长16%。

具体到游戏业务，2025年全年游戏业务营收同样突破了2000亿大关，达到2398亿元，其中国内游戏市场营收为1642亿元，同比增长18%；《三角洲行动》《王者荣耀》以及《和平精英》就在盘后电话会议上受到了集团CEO马化腾的“点名表扬”。

而国际市场游戏收入为774亿元，同比大涨33%（按固定汇率计算为32%），Supercell旗下游戏、《PUBG MOBILE》以及《鸣潮》同样是全年海外游戏业务营收大增的功臣。

看完这一组组有点吓人的数字之后，相信不少朋友都会有同样的感觉：这个被马化腾形容为“强得可怕”的腾讯游戏似乎还远未达到自己的“全盛姿态”，而是正在一步步变得越来越强......

一、各赛道多点开花，「长青」阵容持续扩大

虽说“跑赢大盘”早已不算什么新闻，但整个2025年，腾讯在国内市场所展现出的增长速度依旧令人感到惊讶。无论新晋爆款或长青产品，腾讯旗下都有不少“猛将”在过去一年里打出了现象级别的高光表现。

其中，最引人瞩目的“新面孔”当属《无畏契约：源能行动》。去年8月上线之后，这款端转手作品最高曾经冲上过国内iOS畅销榜Top3，首月仅iOS端预估流水超过1.5亿人民币。这样的开局成绩，让《无畏契约：源能行动》一度在2025Q3财报中被腾讯给出了“今年中国市场发布的最成功手机新游”的极高评价。

另一方面，《无畏契约：源能行动》的上线，也将《无畏契约》端游的热度进一步推向了新的高点。去年10月，腾讯官方就宣布《无畏契约》端手游国服月活用户规模突破了5000万大关。移动端增量的涌入，显然让这个IP在年轻用户群体间的影响力与知名度变得更加突出。

同为射击类产品，腾讯今年年初拿出的另一款新作《逆战：未来》同样表现优异。得益于《鬼吹灯》联动带来的热度，游戏在2月初一度登上了国内iOS畅销榜头把交椅，单日流水达到上线以来的最高峰；前段时间SensorTower发布的新一期中国App Store手游收入TOP20榜单当中，《逆战：未来》也上升到了第12名的高位，展现出了不俗的营收爆发力。

而在去年略显“冷清”的二游市场，腾讯也成为了极少数能够继续贡献新爆款的厂商之一：以去年5月上线的《NIKKE》国服《胜利女神：新的希望》为例，在“OVERZONE”活动与“桃乐丝”角色卡池的助推下，该作曾经一度冲上国内iOS畅销榜第7名，首月iOS端预估流水达到5000万人民币。

尽管进入长线运营期之后，游戏营收成绩还是呈现出了一定的下滑趋势，但在品类长期未有爆款出现的大环境下，《胜利女神：新的希望》依旧成为了2025国内市场最“能打”的二游新品之一。

其他垂直品类方面，腾讯去年在各条赛道的布局也呈现出了“多点开花”的态势。

比如获得2k官方授权的篮球竞技手游《美职篮全明星》，点点数据预估的iOS端首月流水就超过7000万人民币，后续更是一路稳居国内体育类手游畅销Top3，成功打破了同类题材手游头部格局长期固化的局面；由New One Studio开发、腾讯代理移动端发行的《盛世天下-媚娘篇》，则在发售仅仅12天后官宣达成百万销量，再次向市场展示了互动影游赛道的破圈潜力。

与此同时，作为腾讯在国内市场最稳固的“基本盘”，去年以《王者荣耀》《和平精英》为首的一众长青产品不仅没有出现成绩下滑，甚至有相当一部分仍在不断“逆生长”，接连拿出一张张数据过硬的成绩单。

拿刚刚过去的春节档来说，包括花木兰情人节限定皮肤「异界灵契」、马年限定系列皮肤「路启千秋」、以及小马宝莉联动在内的多个新活动，就让《王者荣耀》日流水迅速飙升至近一年以来的新高。玩家反响之热烈甚至让游戏服务器一度被短暂“挤崩”，冲上了各大社交平台热搜。

除夕当天，《和平精英》也同样创下了DAU超9000万、绿洲启元玩法日活超5800万两个全新纪录。加上上线一年日活突破3700万的搜打撤模式“地铁逃生”，《和平精英》跳出“吃鸡”框架，不断拓宽玩法体验的能力再次得到了充分验证。这也将会成为游戏未来继续保持长青、进一步冲击成绩上限的重要倚仗。

值得一提的还有《三角洲行动》——与年度财报一同公开的官方数据显示，游戏国服近期已经突破了5000万日活的里程碑，牢牢稳据着双端射击品类头部核心市场地位。与去年4月公布的1200万DAU相比，《三角洲行动》在不到一年之内就将这一数据翻了整整四倍，增长速度堪称夸张。

营收表现方面，据SensorTower发布的数据显示，2025年《三角洲行动》收入同比暴涨高达29倍，移动端累计收入突破5亿美元，成为了腾讯年度最强“增长引擎”之一。伽马数据发布的《2026年2月中国游戏产业月度报告》则指出，《三角洲行动》今年2月为国内客户端市场销售收入带来了明显增量，单月狂揽超过7亿元人民币。

一众发挥稳定的老牌手游，配合仍处在上升期的《逆战：未来》《无畏契约：源能行动》，以及正式成为新晋长青产品的《三角洲行动》，腾讯在国内游戏市场头部“一枝独秀”的巨大优势正在变得越发突出。

像是今年春节档期间，国内iOS畅销榜Top10大部分时间都被腾讯占据了七席以上；由顺网星研社发布的《网吧网游热力榜》也显示，过去五期榜单里，国内网吧最热游戏前十均有九款为“腾讯系”。其他厂商的产品里面，仅有网易旗下的《永劫无间》能够稳定跻身这一行列。

可见，尽管外界早已对腾讯在国内市场的“龙头”地位习以为常，但这很多时候反而让人忽略了这艘巨轮保持前进的速度究竟有多恐怖。但最恐怖的，往往还不是“跑赢大盘”的腾讯，而是经过年复一年的稳定增长之后，依然能够不断“跑赢自己”的腾讯。

二、海外狂揽百亿美元，投资市场再有斩获

来到出海市场，腾讯游戏2025全年收入突破100亿美元、Q4收入同比增长达32%的成绩数据也几乎称得上“无懈可击”。

作为财报常客，去年Supercell旗下让人最“意想不到”的产品当属《皇室战争》。在上半年流水持续低迷，已经接近低于《卡通农场》的情况下，Supercell决定对游戏内容进行了大刀阔斧式的改革。包括加入“Merge Tactics”玩法模式、重新平衡奖励分配、推出“精英卡”系统等，带动游戏月活开始逐渐在下半年慢慢回升。

与此同时，以海外主播Jynxzi为源头带动的一波话题热潮，也很大程度上推动了许多老玩家重新回流到《皇室战争》当中。在“自助”与“天助”的共同作用下，《皇室战争》月流水一路从年初的千万美元出头上涨到了超7000万美元之多，成功上演了“重回巅峰”的奇迹，并且带动Supercell 2025全年公司营收达到30.1亿美元（约合人民币208亿元）。

除了Supercell以外，腾讯此前在投资领域的诸多布局也帮助他们在全球市场斩获了不少建树。以Digital Extremes旗下的老牌TPS产品《Warframe》为例，去年12月推出年度版本“旧日和平”，并同步实装包括新剧情、新玩法“沉沦之地”与“佩里塔叛乱”，以及新战甲“Uriel”在内的一系列内容之后，游戏月均DAU与总收入均创下历史新高，成功迎来了自己的第二春。

据彭博社报道，腾讯近期还正计划收购北京出海厂商Hungry Studio的少数股权，目前正处于谈判阶段。假如交易成行，那么Hungry Studio旗下月活高达3亿的休闲爆款《Block Blast!》，或将成为海外市场拥有“腾讯背景”的又一款重磅产品。

买断制市场方面，腾讯2023年入股的Techland旗下新作《消逝的光芒：困兽》发售后一度在Steam全球畅销榜成功登顶；而像Funcom工作室研发的《沙丘：觉醒》、Grinding Gear Games 研发的《流放之路 2》等产品，也均取得了相当亮眼的销量成绩。

而作为腾讯过去两年间最“重量级”的投资之一，库洛游戏旗下的《鸣潮》也在年报当中被腾讯多次提及。继去年2.4版本创下上线以来流水新高之后，上个月初，《鸣潮》凭借3.1版本出色的剧情塑造成功将这一记录再次刷新，并先后登顶了日本、韩国等多个海外主要市场的iOS畅销榜。

去年9月，《鸣潮》曾被腾讯高级副总裁马晓轶列为过去一年跨过“长青游戏收入线”的6款产品之一，与《绝区零》《三角洲行动》以及《黑神话：悟空》等产品并立。目前看来，这款即将迎来上线两周年的二游产品，显然仍有继续突破自身「上限」的潜力。

三、正从“强得可怕”一步步走向“史上最强”

短短两年的时间，马化腾对集团游戏业务从“躺在功劳簿上”的锐评变成了“非常争气”再到“强得有点可怕”，除了对游戏业务发展的赞赏，还变得更自信且从容。

其中一个主要原因，大概还是在过去这两年里游戏业务以内容和服务导向以及“长青”策略的成功。从今天这份年报成绩来看，在游戏业务上腾讯已经回到了自己熟悉的高速增长轨道上，甚至正在在迎来更胜以往的“全盛时期”。

一方面是国内市场的“基石”仍然稳固，除了上面提到那一批的“长青”产品或者爆发力十足且未来可期的新品外，更重要的是“回归大DAU游戏、专注打造长青游戏序列”的大方向得到了充分验证，接下来要走的路虽然仍有挑战，但已经有了一个具体的目标和方向。

从产品储备来看，近期《洛克王国》手游即将上线、《王者荣耀世界》紧随其后，此外拿到版号的产品还有《王者万象棋》《怪物猎人：旅人》《归环》《穿越火线：虹》等，在未来一段时间内，腾讯在国内游戏市场大概还会继续保持着“大作洗地”的势头。

另一方面则是海外市场的持续“起势”。除了对潜力厂商持续进行投资和自研产品出海，腾讯还积极推动旗下工作室之间的协同合作 —— 据腾讯互娱国际游戏业务CEO刘铭早前接受彭博社专访时透露，英国Sumo工作室已被安排协助Digital Extremes参与《Warframe》赛季更新内容的制作，通过发挥双方各自的产能与研发优势，进一步提升游戏的产量和扩大销量。

在海外的投资布局上也同样“杀伐果断”，一方面是积极下注，与育碧合资就旗下经典IP成立了新公司，另一方面是果断关停了蒙特利尔工作室。在这种资源的重新分配和平衡背后，显然他们对于自己想要什么十分“清醒。”

同时，过去这一年腾讯也有持续优化游戏业务的组织架构，继续保持团队的“战斗力”。去年1月，天美工作室群就迎来大调整，原本分散的十余个工作室被整合为“4+2”模式。

到2月份把国内发行线重组为体育、音舞、射击/ARPG 等五大垂类产品部；7月成立K9合作部专攻育碧战略合作，同时裁撤原动视、EA合作部，把资源向核心赛道与重点国际合作倾斜。在这一轮与海外合作布局的调整后，有望在将来甚至今年就收获第一波成果。

也正因如此，才有了财报中的这句话：“我们的核心业务富有韧性并产生充足的现金流，为我们加大AI投入提供支撑”。所以能够看到除了高调入局“龙虾全家桶”外，其实过去一年腾讯在“AI+游戏”也颇有建树。

在刚结束的GDC上，光子工作室群就开设了多达6个AI相关议程，而且分享的议题不再是畅想未来式的“画饼”，而是充满实操性甚至已经有了应用落地场景的技术分享。具体到应用环节，AI助手、AI队友的应用也已经在《和平精英》中落地，虽然迭代优化的路还有很长，但这一步是已经切切实实地迈出去了。

更值得一提的是，进入2026年后，苹果以及谷歌先后宣布下调商店分成比例，其中苹果更是把国内市场的游戏分成降至25%，小游戏降至12%。分成比例的下降，无疑将为游戏业务在新一年继续冲击新高峰平添了一份助力。

回过头来看过去一年这华丽的数据，在某种程度上我们的确看到了一个“强得可怕”的腾讯游戏，爆款林立、储备充足、AI猛攻......但从他们的布局以及猛冲的势头来看，我们现在看到的，大概还不是“最强”的腾讯游戏。