文丨游戏那点事丨弦问

今天一早（4月21日），冰川网络便触及了涨停，涨停价30.58元，涨幅20.02%，总市值71.70亿元。

这一表现，直接对应的是昨天披露的2025年年度报告。

财报显示，虽公司全年营业收入25.54亿元，同比下降8.40%；但归母净利润为4.83亿元（去年为-2.47亿），同比增加295.58% ；经营活动产生的现金流量净额为6.75亿元（去年为-1.59亿），同比增加523.54% ，实现了扭亏为盈。

我们还注意到，冰川网络在海外市场的收入占比更高了。这一点出现在拥有众多国内外用户的冰川网络身上，则要有意思得多。

要知道，冰川网络更习惯用“两头通吃”来试探市场反应。自2020年来，产品一向是在国内外齐头并进：海外上线的《X-hero》有国内版本《圣魂纷争》的跟进，《超能世界》在国内反响热烈，国外版本《Hero Clash》也进行了快速补票。

从结果上看，这份财报并不是体现企业扩张、亦或是爆款推动营收的胜利宣言，而是在收入承压的前提下，冰川找到突破口、实现有效转型的合格答卷。

一、境外收入多2亿，冰川往海外市场加注了

财报披露，公司收入高度集中在移动游戏，占比超过95%。这要得益于《超能世界》《Hero Clash》这两款海内外版本的核心卡牌产品的稳定发挥。

《超能世界》自2022年8月在国内上线以来就取得了稳定的好成绩，在iOS游戏畅销榜上也是Top30内的常客，上线近一年后劲尤显。截至报告期末，注册账户已超过8120万。

而后者《Hero Clash》在同一时期先后于在亚太、欧美以及港台、日韩地区上线，都取得了相对靠前的排名。截至报告期末，注册账户已超过3810万。

并且，根据财报，2025年冰川网络境外收入（约13.69亿）占比达到53.59%。在比例上，境内外收入的差距从去年的3%提高到了7.18%。这一变化，意味着公司产品布局进一步向海外延伸。

这一点在产品上有直观体现。从2025年4月开始在全球范围测试的末世生存卡牌策略手游《X-Clash》，至同年10月，已在美国、加拿大、巴西、法国、德国等全球40个国家和地区曾登上免费榜榜首。截至报告期末，注册账户已超过3920万。

（《X-Clash》美国iOS游戏免费榜及畅销榜）

二、要盈利，先给买量“踩一脚刹车”

尽管“出海”符合现在游戏厂商扩增市场的趋势，但冰川网络出海的“船”还算不上平稳。收入结构向海外倾斜的同时，公司营收的规模仍在收缩。

财报也“坦”露，公司成熟期游戏产品《X-hero》《超能世界》《Hero Clash》等随着运营周期的延长，流水较上年同期下降；而《X-Clash》等新产品带来的增量不足以抵消老产品流水的自然回落。

流水下降的问题2024年也存在，当时冰川选择了增加投放力度，导致其在第一季度就开始由盈转亏，垫定了全年的“颓势”。

但好在，今年冰川在买量策略上及时踩了一脚刹车。2025年前三季度，冰川网络的销售费用较上年同期下降了52.31%。

一方面，冰川对于部分新产品仍在不断进行优化调整，通过多轮测试谨慎评估新产品的投放力度，尚未进行大规模推广；

另一方面，结合《X-hero》《超能世界》 《Hero Clash》等成熟产品前期的投放回收数据及中长期运营表现，冰川也相应减少了投放量。

到了第四季度，前文所述的SLG新品 《X-Clash》海外多国同步首发，投入也相对增加。但全年整体都采取了较为克制的买量投入。

此外，也离不开老生常谈的“降本增效”措施，冰川网络的管理费用较去年同比下降了23.44%。

进而，在阶段性的收入缺口中找到平衡，进行取舍，现金流转正至6.75亿元——冰川得以扭亏为盈。

三、转型，冰川：已经轻车熟路了

说到“转型”，对冰川而言早已不陌生。

冰川网络早期是靠MMORPG发家的。创始人刘和国是深圳游戏领域的行业元老，曾在深圳网域持股并带领研发团队，在mmorpg深耕多年。2004年深圳网域推出《华夏online》，凭借“山海经”题材在那个盛大传奇独据的时代开辟了自己的市场。

（《华夏online》官网至今仍在活跃更新）

所以冰川网络早期的气质与现在截然不同，“千人同屏国战”是他们惯有的宣传语。

2010年，仙侠类MMORPG端游《远征online》上线，据平台统计，最高在线人数破20W，首年营收超1.5亿。

打开了端游市场的冰川网络，《远征online》《龙武》两款主力产品的营收占比一度达到70%以上。当它们在2017年都开始走下坡路时，冰川网络开始尝试手游的转型。

凭借远征及龙武IP的基础，移动端产品也确实取得了一定的成绩。彼时冰川网络对《远征手游》的目标，还是“第一年拿下10个亿”，尽管后续并未实现，但冰川仍在推动手游路线，《远征2》的开发也提上日程。

时针往前拨动至2020年。冰川网络的营收再次出现了下滑。最熟悉的品类已然支撑不了他们的追求，于是一拍板，“我们要做新品类。”

而后，在《远征2》上线的同时期，美漫画风、回合制放置卡牌《X-HERO》问世。这款气质截然不同的产品被冰川网络寄予厚望，用了极高的推广费用将其投放到欧美市场。

（图源：知乎@罗斯基）

但当时国内出海的产品还未成规模，也难以找到成功范式。《X-HERO》在海外反响平平，从当时的成绩来看，冰川的第一次出海尝试未及预期。

但当冰川网络推出了《X-HERO》的国内版本《圣魂纷争》，转折点出现了。

（《圣魂纷争》国内iOS游戏免费榜及畅销榜）

据七麦数据，《圣魂纷争》在上线后登上了iOS游戏免费榜首，畅销榜上也两度到达Top11的好成绩。给冰川网络的转型注入了一剂强心药。

再然后，曾经以MMORPG为主打的冰川网络，现在已然凭借放置卡牌品类在国内外打出了名声；曾经主营的端游业务，也变成了现在手游业务的绝对主导。

回顾冰川网络的转型之路，可以发现并不顺利，甚至屡受挫折。

但如果现在冰川真要转型，无论只是“研发-买量”的结构调整，还是举旗往海外市场进军，我想我很难去给出悲观的结论。

结语

总而言之，明确了产业布局，及时止血的冰川网络，仍不失有“翻盘”的市场潜力。

而说到翻盘，财报也披露了冰川目前6款产品的储备。

可以看出，冰川近期将在现有的“卡牌SLG”研发优势上继续拓展，进一步触探品类的市场边际，在用户粘性的基础上打开市场增量。再往后则有更多品类的开发尝试，休闲与竞技皆有覆盖。

版号获取上，今年冰川网络也屡有收获，目前有《守卫鸭典娜》《王国大作战：前线》。

止血只是第一步，真正的考验在于后续的新产品能否补上增长缺口。但对于冰川网络来说，“触底反弹”已经发生，我们只需要等待新产品的验证。