【本文转自证券日报网 记者：李勇 编辑：上官梦露】

债务危机重压之下，天神娱乐2019年以及2020年一季度仍陷亏损。4月30日披露的两份定期报告显示，2019年，天神娱乐实现营业收入13.35亿元，同比下降48.63%；归属于上市公司股东的净利润亏损11.98亿元，较上年同期减亏83.25%，亏损幅度大幅收窄。此外，由于财务费用高企，资金紧张制约相关业务开展，2020年一季度天神娱乐再度亏损7096.44万元，亏损幅度较去年同期也有所放大。

由于净利润连亏两年，根据《深圳证券交易所股票上市规则》相关规定，深圳证券交易所将对天神娱乐股票交易实施“退市风险警示”特别处理。公司股票于2020年4月30日停牌一天，自2020年5月6日开市复牌起，证券简称将由“天神娱乐”变更为“*ST天娱”，股票交易的日涨跌幅限制为5%。

债务问题仍是最大拖累

“有因必有果”，天神娱乐仍在为前期激进扩张带来的一系列问题埋单。年报披露信息显示，前期过度扩张带来的债务后遗症，仍在冲击公司的盈利基础。一方面，并购标的业绩下滑，带来商誉的持续减值，此外，高额的有息债务，也让公司时刻处在财务费用的高压之下。

年报披露数据显示，计提减值仍是公司亏损的主要原因。2019年，天神娱乐因计提商誉减值以及长期股权投资减值形成资产减值5.37亿元，计提应收账款坏账准备形成信用减值2.04亿元，两项合计约7.41亿元。此外，因计提并购基金超额亏损而形成的营业外支出还有1.20亿元。好在是，经新任管理层努力，与基金管理人协商，并购基金管理费得到全部豁免，受此项影响，2019年公司形成营业外收入7973.19万元。

此外，因计提并购基金优先级及中间级合伙人固定收益影响，2019年度天神娱乐财务费用高达3.60亿元，较2018年高出一倍还多，同比增加130.39%。值得关注的是，年报中天神娱乐披露出的重大诉讼、仲裁事项共有27项，合计涉案金额约36.32亿元。

大华会计师事务所对天神娱乐2019年财务报告出具了带解释性说明段的无保留意见，提醒关注截止2019年12月31日，天神娱乐累计未分配利润-60.80亿元，流动资产15.50亿元，流动负债39.04亿元，流动负债高于流动资产23.54亿元。截止2019年末已逾期未偿还的短期借款总额为1.95亿元，以劣后级身份参与设立的并购基金已到期未能顺利退出，需承担26.12亿元应付优先级及中间级合伙人份额的回购义务和差额补足义务。这些事项或情况表明存在可能导致对天神娱乐持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性。

化解债务还是“重中之重”

“去年下半年，天神娱乐经小东联合提议改组了董事会，聘任了新的高管层，并提出了‘化解债务、盘活存量、发展增量’三大战略，而这三大战略之中，化解债务是‘重中之重’。”有市场人士在接受《证券日报》记者采访时表示，“化解债务是解决‘生死存亡’的问题，盘活存量和发展增量是解决业务层面的问题，化解债务决定公司能不能活下来，业务恢复、发展的如何，决定能不能持续地活下去以及公司未来的长远发展问题。”

该市场人士表示，2018、2019年连续两年大额亏损后，公司的商誉减值风险已经基本出清，但如果债务问题不能解决，持续的高额利息费用，就会成为公司扭亏的最大障碍。

“更为关键的是，根据新《证券法》，上市公司连续三年亏损或将直接退市，天神娱乐已经连亏两年，2020年如果不能扭亏，公司将直面退市风险，而化解债务，也正是公司能否顺利扭亏的关键。”该市场人士讲到。

天神娱乐在股票实施退市风险警示的相关公告中表示，公司债务负担过重是导致亏损的主要原因，一方面，债务利息、逾期罚息、违约金等导致公司财务费用高企，严重侵蚀公司经营性收益；另一方面，营运资金紧张制约了游戏竞技、广告营销等相关业务的开展，导致经营业绩下滑，又引发了商誉等相关资产的减值。

天神娱乐在公告中表示，2020年将通过重整程序化解债务，提升存量业务盈利能力，布局电子竞技、自有流量产品矩阵等新兴业务三方面举措，争取2020年度扭亏为盈，尽快消除退市风险。

多项业务已在复苏

“盘活存量、发展增量”，其实自新任管理团队上岗以来，公司一直在加速推动新老业务的发展。传统业务方面，公司重启了棋牌竞技、互联网广告等优势业务；新业务方面，公司与大连市合作共建电竞产业园，与WCAA世界电子竞技大赛合作开展了棋牌云电竞赛事。

记者从天神娱乐了解到，公司最近在游戏竞技和广告营销两个核心业务上都有好消息传来。游戏方面，“电竞+棋牌”的创新模式为棋牌业务回暖提供了有力支撑，手游《死神》在上线首日就在美国和法国的“角色扮演类”榜单上名列第一，获得GooglePlay和苹果iOS商店双平台的“编辑推荐”，首月新增用户超过150万人，目前日流水最高已突破16万美元。由公司下属企业绿洲游戏负责海外发行的手游《雪鹰领主》在韩国上线后仅用三天即成功冲上榜单TOP7，并在首周末成功登顶排行榜榜首。

此外，天神娱乐旗下专注内容营销的子公司合润传媒，近期业务拓展也是有声有色。为纯享酸奶、贝壳找房、滴滴出行、小郎酒等品牌执行的内容营销方案陆续在最近热播的《少年派》《精英律师》《完美关系》《如果岁月可回头》等影视剧中成功植入。相关信息显示，公司部分业务已经在悄然复苏。

能否重生还须看重整

“化解债务方面，日前债权人申请重整也预示着公司整体债务化解程序已启动。”前述市场人士表示，“如果获得法院受理，并在今年顺利完成重整，公司就有望转危为安，重现生机。”

天神娱乐在相关公告中表示，公司债权人已经向辽宁省大连市中级人民法院申请对公司进行重整，如法院裁定公司进入重整，公司将依法配合法院及管理人开展重整工作，依法履行债务人法定义务，在平衡保护各方合法权益前提下，积极与各方共同论证债务化解方案，积极争取有关方面支持，实现重整工作顺利推进。

对于重整可能带来的积极影响，天神娱乐在公告中表示，如果法院正式受理重整申请且公司顺利实施重整并执行完毕重整计划，将有利于优化资产负债结构，从根本上摆脱债务和经营困境，推动公司回归健康、可持续发展轨道。

“目前来看，已经迈出了最关键的一步。”对于公司日前披露的重整提示公告，前述市场人士表示，“虽然还有很多的不确定性，如法院会不会受理？能不能重整成功？能不能赶在年底前及时顺利的实现？但无论怎么说，重整都给了公司一个机会，也给了市场一份希望。”